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兴通股份(603209):Q2净利+11.2% 期待需求修复与运力扩张共振

2023-08-10 04:08:46    出处:华安证券股份有限公司


(资料图)

数据表现:受需求 偏弱及炼厂检修提前等因素影响,Q2业绩增速放缓。

公司2023H1 实现营收6.25 亿元(同比+64.6%),归母净利润1.37 亿元(同比+33.1%),扣非归母净利润1.35 亿元(同比+36.2%)。其中,Q2 营收2.86 亿元(同比+42.1%,环比-15.8%),归母净利润0.60 亿元(同比+11.2%,环比-22.0%),扣非归母净利润0.58 亿元(同比+13.0%,环比-23.9%)。我们判断,上半年国内需求整体偏弱,炼厂检修时点相较往年有所前移,化工原料及制品景气度指数持续处于过冷区间,及公司Q2 船舶检修比例有所提高等因素,共同导致公司产能爬坡节奏放慢,收入和利润增速放缓。

点评:需求端已现边际改善信号,期待需求修复与产能扩张共振。

首先,需求端已现边际改善信号。①7 月运价已环比企稳;②PX、纯苯和苯乙烯等关键品类开工率呈边际改善状;③PX、乙二醇、纯苯和苯乙烯四大关键品类的工厂库存均呈现边际去化趋势。

其次,公司产能仍处于较快扩张期,市占率有望持续提升。截至2023年6 月,公司正常运营的内贸化学品船舶运力市占为13.85%,环比2022年底+1.75pp。综合考虑公司的产能扩张节奏与行业运力增速(2022 年内贸化学品船舶运力139.9w 载重吨,2023 年上半年146.9w 载重吨),我们判断,公司的内贸化学品船舶运力市占率仍将保持较快增长。

投资建议:短期的业绩波动,不改中长期高增长、强盈利的基本判断。

综合考虑公司上半年业绩与景气度等因素,我们测算公司2023 至2025年营收分别为13.13 亿元、17.93 亿元和23.50 亿元,归母净利润分别为3.02 亿元、4.04 亿元和5.61 亿元,目前市值对应PE 分别为20.2x、15.1x、10.9x,维持“买入”评级。

风险提示

政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险、疫情风险。

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